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本期要點(diǎn)：

一、政策動(dòng)態(tài)

（一）國(guó)務(wù)院提出推行破產(chǎn)預(yù)重整制度

（二）中國(guó)銀保監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于衍生工具交易對(duì)手違約風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)計(jì)量規(guī)則有關(guān)問題的通知》

（三）余永定：我國(guó)經(jīng)濟(jì)應(yīng)盡可能保持較高增速

二、行業(yè)訊息

（一）長(zhǎng)城資產(chǎn)前三季度收購(gòu)不良700多億

（二）華融國(guó)際按期完成13.5億美元債券兌付

（三）寶能回應(yīng)“6億買舊樓”

來源：浙商資產(chǎn)研究院

一、政策動(dòng)態(tài)

（一）國(guó)務(wù)院提出推行破產(chǎn)預(yù)重整制度

國(guó)務(wù)院發(fā)布關(guān)于開展?fàn)I商環(huán)境創(chuàng)新試點(diǎn)工作的意見。意見提出，完善市場(chǎng)主體退出機(jī)制，全面實(shí)施簡(jiǎn)易注銷，建立市場(chǎng)主體強(qiáng)制退出制度。推行破產(chǎn)預(yù)重整制度，建立健全企業(yè)破產(chǎn)重整信用修復(fù)機(jī)制，允許債權(quán)人等推薦選任破產(chǎn)管理人。建立健全司法重整的府院聯(lián)動(dòng)機(jī)制，提高市場(chǎng)重組、出清的質(zhì)量和效率。

評(píng)論：國(guó)務(wù)院推預(yù)重整制度，因?yàn)槭袌?chǎng)上不良資產(chǎn)業(yè)務(wù)開始表現(xiàn)出流轉(zhuǎn)處置乏力的狀況，廣大大型企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)化解不能夠通過簡(jiǎn)單的資產(chǎn)處置完成，投行化的操作手段疊加重整基金進(jìn)場(chǎng)才是未來的趨勢(shì)。

（二）中國(guó)銀保監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于衍生工具交易對(duì)手違約風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)計(jì)量規(guī)則有關(guān)問題的通知》

為明確《衍生工具交易對(duì)手違約風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)計(jì)量規(guī)則》中凈額結(jié)算有關(guān)內(nèi)容在我國(guó)法律和監(jiān)管框架下的可執(zhí)行性，中國(guó)銀保監(jiān)會(huì)近日印發(fā)了《關(guān)于衍生工具交易對(duì)手違約風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)計(jì)量規(guī)則有關(guān)問題的通知》，明確符合條件的商業(yè)銀行可以凈額計(jì)算衍生工具交易對(duì)手風(fēng)險(xiǎn)敞口和計(jì)提資本?！锻ㄖ穼?duì)《衍生工具交易對(duì)手違約風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)計(jì)量規(guī)則》的適用作出補(bǔ)充解釋，規(guī)定商業(yè)銀行和經(jīng)我國(guó)金融監(jiān)督管理部門批準(zhǔn)設(shè)立的金融機(jī)構(gòu)之間的合格交易可以凈額管理風(fēng)險(xiǎn)敞口和計(jì)提資本。

評(píng)論：衍生品工具雖然距離AMC比較遠(yuǎn)，但是近期AMC的業(yè)務(wù)創(chuàng)新也越來越接近衍生品，例如以不良資產(chǎn)遠(yuǎn)期收購(gòu)的擔(dān)保型業(yè)務(wù)，本質(zhì)上接近CDS。不良資產(chǎn)業(yè)務(wù)的遠(yuǎn)期收購(gòu)與資本市場(chǎng)的CDS之間存在一定的差異，因?yàn)橘Y本市場(chǎng)的敞口動(dòng)態(tài)波動(dòng)，但是非金債相對(duì)封閉，但是也可以根據(jù)動(dòng)態(tài)調(diào)整的思路進(jìn)行期間管理。

（三）余永定：我國(guó)經(jīng)濟(jì)應(yīng)盡可能保持較高增速

近日，中國(guó)社科院學(xué)部委員余永定在由CF40舉辦的第三屆外灘金融峰會(huì)閉門研討會(huì)一暨CF40季度報(bào)告論證會(huì)“人均一萬美元以后的宏觀經(jīng)濟(jì)政策”上指出，我國(guó)經(jīng)濟(jì)應(yīng)盡可能保持較高增速。余永定指出，應(yīng)該看到，當(dāng)經(jīng)濟(jì)處于通縮狀態(tài)，或由于某種原因，居民消費(fèi)和自主投資需求乏力的時(shí)候，我們就必須通過增加政府支出支持基礎(chǔ)設(shè)施投資以刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，并為總需求各個(gè)構(gòu)成部分恢復(fù)自主增長(zhǎng)創(chuàng)造條件。余永定認(rèn)為，中國(guó)還有進(jìn)一步加大宏觀經(jīng)濟(jì)政策擴(kuò)張性的余地，通過擴(kuò)張性財(cái)政貨幣政策提高基礎(chǔ)設(shè)施投資增長(zhǎng)速度，中國(guó)應(yīng)該能夠遏制經(jīng)濟(jì)增速持續(xù)下滑的趨勢(shì)，把經(jīng)濟(jì)增速穩(wěn)定在6%左右的水平上。

評(píng)論：我國(guó)經(jīng)濟(jì)需要保持?jǐn)U張來覆蓋市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)的疑慮，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的邊際效用已經(jīng)逐步減小，但是基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)仍然是拉升GDP和促進(jìn)就業(yè)的雙目標(biāo)工具，總體而言基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)還是一個(gè)可用的工具。

二、行業(yè)資訊

（一）長(zhǎng)城資產(chǎn)前三季度收購(gòu)不良700多億

據(jù)長(zhǎng)城資產(chǎn)官微發(fā)布，今年前三季度，公司累計(jì)收購(gòu)不良資產(chǎn)債權(quán)700多億元。一方面，公司加大金融不良資產(chǎn)收購(gòu)力度，收購(gòu)債權(quán)規(guī)模超660億元；另一方面，做好非金融不良資產(chǎn)收購(gòu)和實(shí)質(zhì)性重組工作，業(yè)務(wù)投放規(guī)模100多億元，紓困救助云南康旅、晉能控股等地方國(guó)有企業(yè)。

評(píng)論：長(zhǎng)城資產(chǎn)近年發(fā)力明顯，并且發(fā)揮主業(yè)專長(zhǎng)在實(shí)質(zhì)性重組類業(yè)務(wù)方面建樹頗多。AMC如果僅僅是協(xié)助銀行擺脫問題資產(chǎn)，那對(duì)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)性改善助益不大，只有深入企業(yè)端實(shí)質(zhì)性解決問題，才是堅(jiān)持初心的方式。

（二）華融國(guó)際按期完成13.5億美元債券兌付

據(jù)華融國(guó)際披露，公司按期完成2016年11月22日發(fā)行的5年期13.5億美元債券兌付，債券本息兌付資金均已足額劃轉(zhuǎn)至指定賬戶。作為中國(guó)華融的重要子公司，華融國(guó)際各項(xiàng)債券均按期足額兌付兌息。至此，華融國(guó)際已完成2021年到期的高級(jí)債券和到首個(gè)贖回日的永續(xù)證券的兌付和贖回工作。

評(píng)論：華融增資后風(fēng)險(xiǎn)得到化解，華融國(guó)際作為華融向海外募資的主要平臺(tái)，是華融的國(guó)際形象展示。截止到目前華融的危機(jī)已經(jīng)化解，并且也穩(wěn)定了不良資產(chǎn)行業(yè)的國(guó)際形象，這對(duì)其他AMC的海外募資也提供了平穩(wěn)前景。

（三）寶能回應(yīng)“6億買舊樓”

針對(duì)近日網(wǎng)傳“深陷流動(dòng)性困境，寶能卻6個(gè)億競(jìng)買舊樓”的消息，寶能集團(tuán)稱，此前旗下深圳嘉盛德投資有限公司曾從金融機(jī)構(gòu)接盤相關(guān)不良資產(chǎn)，此次是作為申請(qǐng)執(zhí)行人參與拍賣，主要為保證拍賣成功，無需另行交納拍賣價(jià)款，不存在花銷6億的情況。目前正在加緊尋找買方出售該資產(chǎn)，回籠現(xiàn)金。

評(píng)論：寶能自掛自拍可能是為了提高市場(chǎng)關(guān)注度，被暴露出來是一個(gè)相對(duì)負(fù)面的信號(hào)，寶能目前財(cái)務(wù)壓力比較大，并且尋求資產(chǎn)拍賣也不順利。下階段需要進(jìn)一步觀察寶能的后續(xù)發(fā)展。